BeWater Research：闻“生息”而动，BTCFi 生态增长的背后做对了什么？
anhourago(11,052024(UTC))LikeDislikeComment撰文：Maia,BeWaterVentureStudio
TL;DR
就BTC锚定资产的发行和应用而言，目前中心化封装BTC依然占据75%以上的主导地位。但与此同时，以LBTC和SolvBTC.BBN为代表的BTCLST近几个月伴随着Babylon的推出增长迅速，成为BTC锚定资产市场的另一股新兴力量，目前BTCLST市场规模已达到25.6KBTC。由底层资产生息需求驱动，BTC流动性质押和积分衍生市场正逐步成为BTCFi领域的新增长点。@Coredao_Org是由BTC驱动的L1网络，通过非托管质押方案以及双重质押机制为用户提供稳健收益。其TVL在半年内增长了4757.9%，达到$591.5M。Core的增长策略包括：（1）聚焦BTC锚定资产的增量市场来提高生态流动性，吸纳增长迅速的BTCLST资产（2）构建配套原生协议并与BTCFi项目快速集成，建立完备的生态应用（3）利用原生代币$CORE的空投和市场表现支撑起激励结构，进一步推动参与度和资产留存。@use_corn是新兴的ETHL2网络，当前CornKernels活动累计TVL达$425.9M，为主网启动奠定了基础。Corn的快速增长得益于其对增量市场BTCLST的有效资金沉淀。通过专注流动性质押代币的生息属性和积分衍生玩法，Corn与Pendle合作推出的五个池子共吸引了$290.3MTVL，吸纳了BTCLST市场总量的11.4%。@build_on_bob是BTC和ETH结合的混合型L2网络，通过广泛的BTCFi项目集成以及一键流动质押服务吸引了大量资产。目前BOBTVL达到$65.7M，资产构成主要来自BTC锚定资产中的存量部分$WBTC。BOB的表现主要得益于：（1）信任最小化的桥接架构打通了来自大多数网络的资产通道，解决了流动性碎片化问题（2）一键流动质押入口以及配套的强劲生态，搭建起了便捷的质押入口及完备的应用场景今年，随着BTCFi叙事的不断演进，BTC资产的链上流动性逐渐成为各大生态和协议关注的焦点。随着BTC扩展方案的推出以及BTCLST的兴起，BTC正在从一个静态价值存储手段，转变为可以参与更多链上收益场景的资产，提升了在整个DeFi生态中的应用潜力。
@Coredao_Org、@build_on_bob和@use_corn是下半年来BTCFi领域的代表性增长案例：Core聚焦增长期的大体量BTCLST资产借力打力；Corn与Pendle合作推出引入积分衍生玩法快速抢占增量市场；BOB则通过丰富生态和流动质押服务吸引流动性；各生态围绕“生息”的系列动作极大激活了BTC资产的流动性。未来随着BTC流动性的逐步释放，BTCFi生态中资产的链上沉淀规模仍有巨大的增长潜力。
1背景1.1BTC资产链上流动路径BTC及其锚定资产在链上的流动方向可分为以下三层：
第一层：原生BTC第二层：(1)基于中心化托管发行的封装BTC(2)运行在BTCL2及SideChain的映射资产(3)流动性质押BTC第三层：各种下游DeFi场景中的BTC衍生资产1.2BTC资产市场现状BTC锚定资产发行和应用概况
从BTC锚定资产在以太坊、Arbitrum、BNB三大网络的发行情况可以看出，中心化托管发行的封装BTC仍然占据绝大多数市场份额，其中$WBTC(156.1Ksupply)和$BTCB(65.3Ksupply)合计占据了整体BTC锚定资产流通量的75%以上。此外$LBTC(10.5Ksupply)和$SolvBTC.BBN(8Ksupply)等BTCLST近几个月在BTC(re)staking叙事的推动下增长迅速，成为BTC锚定资产市场的另一股新兴力量。
作为共识最高、市值最大资产的锚定代币，BTC锚定资产的主要应用场景集中在借贷协议中。就体量最大的$WBTC和$BTCB而言，两者最大的下游应用分别在Aavev3和Venus协议中，TVL占据了各自总供应量的20%以上，反映出大资金对BTCFi领域相对稳定收益的需求。
*https://dune.com/optimus/lombard*
BTCLST发行和应用概况
目前BTCLST的市场总量约为25.1K枚BTC，其中Lombard和SolvProtocol两大协议占据了超过70%的市场份额。BTCLST的吸纳和发行直接影响着各条链上BTC资产的流动和沉淀。其中，Solv对各条链TVL的影响尤为显著，为Core和Scroll分别带来了$309.7M和$177.8M的净流入，显著提升了这两条链的资产规模。
相比中心化托管模式发行的封装BTC，BTCLST作为生息资产拓展了更丰富的应用场景。除了借贷协议外，积分交易市场成为BTCLST另一块重要的下游应用。Avalon和Pendle分别是“lending”和“pointsderivativemarket”板块中BTCLST资金积累最多的协议，伴随着BTCFi和BTCstaking叙事的发展实现共赢增长。
https://dune.com/optimus/lombard
2BTCFi生态的资产沉淀策略2.1Core：聚焦增量资产与代币激励双轮驱动生态增长基本情况
Core是一个由BTC驱动的L1扩展方案，允许用户在无需将BTC转移或封装的情况下，通过非托管比特币质押获得被动收益。自2024年4月上线以来，已有超过7,500枚BTC在Core上进行了质押，凭借BTC的安全性保护，Core的网络安全性得到了保护。2024年7月，Core推出了BTC和CORE双重质押机制。用户不仅能够质押BTC获得无风险的基本收益，还可以质押原生代币CORE以获取额外的奖励，奖励的分配将与CORE的质押数量和质押时长挂钩。双重质押机制自推出后，进一步推动了Core的TVL增长。
如今，Core的TVL已达到$591.5M，半年增长4757.9%，跻身成为TVL排名第16位的区块链。CoreTVL的增长呈现出几个关键的节点：6月，原生借贷协议@colend_xyz的推出以及与@SolvProtocol衍生资产的集成，推动了当月$51.1M的TVL增长，增幅达202.2%。7月，双重质押机制的引入带动了新的资金流入，推动了当月$92.6M的TVL增长，增幅达121.3%。8月，BTCRestaking龙头协议@Pell_Network在Core的集成进一步引发更大规模的资金沉淀。
https://defillama.com/chain/CORE?volume=true
增长策略
CoreTVL的增长主要由以下几个因素驱动：（1）聚焦BTC锚定资产的增量市场来提高生态流动性，吸纳增长迅速的Solv衍生资产（2）构建配套Colend等原生协议并与PellNetwork等项目快速集成，建立完备的生态应用（3）利用原生代币$CORE的空投和市场表现支撑起激励结构，形成了多维度的生态协同效应。
与Solv衍生资产的深度集成和合作
SolvBTC.BBN和SolvBTC分别为是目前市场上第五和第六大体量的BTC衍生资产，发行量合计15.6KBTC，且仍处于稳定增长阶段。自6月起，SolvBTC拓展至Core生态，并与Colend和PellNetwork两大协议深度集成，推动了当月$51.1M的TVL增长。目前，Solv衍生资产占据CoreTVL的65%，这不仅得益于Core生态的DeFi模块建设为底层资产提供了稳定生息场景，还包括Core对于SolvBTC应用提供的高倍激励以及由$CORE代币表现支撑的空投预期。由此可以看出Core的生态发展并不局限于自身BTC原生质押机制，更注重引入并激励优质大体量BTC资产以增强整个网络的活跃度和锁仓量。通过与SolvProtocol的深度集成和合作，Core不仅提高了TVL，还为链上DeFi场景提供了多样化的流动资产支持。
由Colend和PellNetwork主导的BTCFi生态建设
Colend是Core上的原生借贷协议，承担了生态系统中大部分的资产沉淀。自6月引入SolvBTC并提供最大程度激励以来，其TVL增长显著。Colend协议中当前TVL有85%来自SolvProtocol衍生资产的流入，显示出其与Solv的强大协同效应。此外，Colend也是CORE代币衍生资产的核心应用场景，吸纳了$17.4M的wCORE和$5.2M的stCORE。Colend为CORELST提供的生息场景对提升用户质押CORE的意愿起到了助推作用，同时为维持其价值提供了支撑。
此外，BTCRestaking已成为BTC衍生资产的稳定质押生息场景。8月，BTCRestaking的龙头项目PellNetwork在Core上线后迅速推动了生态TVL增长，流入资产仍然主要来自SolvProtocol，沉淀了价值$108.3M的Solv衍生资产。就项目激励而言，PellNetwork为Core上的SolvBTC提供了最高倍数的积分奖励支持，同时Core也为PellNetwork提供了5X的IgnitionDrop奖励，进一步提升了Core生态中BTCLST在PellNetwork协议中的参与度和应用。截至目前，PellNetwork累计的TVL已达$271.7M，其中接近一半的贡献来自Core生态。
*https://defillama.com/chain/CORE*
由原生代币$CORE的空投和市场表现支撑起的激励结构
2024年5月，Core推出了Sparks激励计划，目标是通过奖励链上贡献者，加速生态系统的采用与扩展，目前正在进行第2季。不同于依赖积分激励、发币预期不明确的项目，Core早在2023年就上线了原生代币$CORE，并成功完成了初次空投，奠定了庞大的社区基础。$CORE作为生态原生代币主要用于支付交易费用、网络质押、获取奖励以及参与链上治理。根据Tokenomics设计，用户奖励占到$CORE总供应量的25.029%，总计5.256亿枚。此前，Core通过SatoshiApp进行的空投活动为生态参与者发放了大量代币，提高了用户对其生态的长期关注与持续贡献。第2季空投计划将解锁2470万枚$CORE，其中1700万枚用于奖励参与者，持续推动用户对Core生态的参与热情。
https://messari.io/report/state-of-core-q2-2024?utm_source=iterable&utm_medium=email&utm_campaign=q2_quarterly&utm_content=state_of_core_q2_2024&destination=protocol_services_research&utm_source=Iterable&utm_medium=email&utm_campaign=campaign_UO-Wednesday9/18&utm_source=iterable&utm_medium=email2.2Corn:积分衍生玩法高效吸引BTCLST市场流动性基本情况
Corn是近期推出的ETHL2网络，采用混合代币化的比特币（BTCN）作为gas费用和经济激励工具，旨在统一用户、开发者和流动性提供者的利益。Corn激励机制的核心在于veCHAIN模型，CORN代币的质押者将决定着网络奖励的分配。
目前Corn尚未启动主网，但已通过联合多方推出的存款活动有效吸纳了$425.8M的资金存储，显著超过了Merlin和BSquared等已经上线的BTC扩展层。这些存款主要集中在与LBTC、SolvBTC.BBN、eBTC、PumpBTC、uniBTC几家BTCLST共同在Pendle推出的池子中，占当前总TVL的85%。
https://dune.com/mrblock_tw/corn
增长策略
与Pendle合作引领BTCLST积分衍生玩法积分衍生市场是BTCLST作为生息资产的关键策略场景之一。作为该板块的龙头协议，Pendle在9月初开始率先开始了对各家BTCLST的集成。目前，Corn、Pendle和BTCLST的合作支持了五大BTCLST资产：LBTC($41.5MTVL,$1.1M24hVolume)、SolvBTC.BBN($97.5MTVL,$300K24hVolume)、eBTC($20.2MTVL,$658.4K24hVolume)、PumpBTC($60.5MTVL,$437K24hVolume)、uniBTC($70.6MTVL,$20.8K24hVolume)，吸纳了BTCLST市场总量的11.4%，多方合作产生了良好的联动效应：
对BTCLST持有者来说，积分杠杆市场为其提供了多样化的策略玩法，Pendle已成为BTCLST总供应量中10%-30%的主要应用场景。除此之外，Corn还为这些池子提供了最大乘数的积分激励，进一步吸引更多持有者参与。对Corn来说，BTCLST是其早期阶段中推动TVL增长的核心贡献因素。目前这些池子是Corn积分挖矿活动中唯一产生外部效益的应用，为其未来主网启动奠定了基础。
*https://app.pendle.finance/trade/points*
TVLBootStrapCampaign
在Corn现有的积分挖矿设计中，用户每存入等值$1的资产，每210分钟可以获得1个Kernel积分。这些存款可以随时提现，且不会产生任何罚金或费用，提供了极大的灵活性。此活动的目标是通过Kernel积分激励吸引初始流动性。然而，目前除了与Pendle合作的BTCLST池子产生了实际效益，其他存款并未为网络带来更多价值。存款的随时提取灵活性也带来短期挖矿的风险，可能导致Corn积分的膨胀，进而稀释分配到个人的价值预期。
2.3BOB:安全桥接与强劲生态助力资产聚拢基本情况
BOB是一个创新的混合型Layer2网络，将比特币和以太坊的优势结合在一起。它利用以太坊智能合约和EVM的特性，并采用rollup技术来提高交易处理能力和可扩展性。同时，BOB的最终交易确认在比特币区块链上完成，享有BTCPoW共识机制提供的高安全性保障。当前BOB总TVL达到$65.7M，资产构成主要来自$WBTC。
*https://defillama.com/chain/BOB?volume=true*
增长策略
在桥接架构解决了信任和流动性碎片问题的基础上，BOB生态半年来的增长表现还得益于在BTC(re)staking的叙事下顺势推出一键流动质押服务以及强劲的市场力和生态合作，形成合力推动了生态增长。
流动质押服务与生态集成
BOBStake集成了多个流动质押服务提供商和DeFi平台，利用BOBGateway实现单次比特币交易即可完成多协议质押的功能。通过BOBStake，用户可以一键质押BTC到多个LST协议，减少时间和成本。此外，BOBStake还将用户质押的LST与DeFi协议深度集成，使得BOB成为BTC流动质押和DeFi应用的便捷入口。
在生态建设上，BOBStake集成了以Babylon质押为核心的多种质押协议，支持的流动质押代币LST包括SolvBTC.BBN、uniBTC、PumpBTC。BOB还成为多个聚合器和钱包的首选BTC质押平台，在StakingRewards平台上吸引了超过300万用户。此外，BOB还与Avalon、Layerbank和Segment等数十个DeFi协议进行了集成，为BTCLST提供了多样化的生息应用场景，同时不断加强市场影响力。目前，Avalon作为BOB生态内的主要借贷协议，吸引了链上35.6%的资产沉淀，几乎全部由SolvBTC.BBN的supply构成。然而使用率仅为8.9%，说明BOB生态的实际借入需求偏低，流动性聚合和生态协议有待加强。
*https://defillama.com/chain/BOB*
激励计划BOBFusion
BOBFusion是BOB生态系统中的核心激励计划，旨在通过跨链资产、锁仓参与、生态项目互动和推荐机制等方式，激励用户赚取积分。支持的存入资产包括BTC锚定资产、稳定币以及ETHLST等，在当前BOBFusion第三季的计划中，持有、借贷、交易SolvBTC.BBN等生息资产的行为相较于其他资产得到了最大倍数的激励。该激励计划显著推动了BOB生态的发展，吸引了超过147,000名用户，超过100个合作伙伴，以及60个生态项目上线。
3总结通过对Core、BOB和Corn三个BTC生态新兴力量的观察，可以看到不同网络在资产沉淀策略上的差异化打法。Core通过与增长期SolvProtocol衍生资产的深度集成，以及创新性地引入双重质押机制提供稳定收益，成功吸引了大量资产流入。Corn通过与Pendle联合推出的积分衍生玩法成功吸纳了大量BTCLST资金，为其未来主网启动奠定了基础。BOB则通过广泛的BTCFi项目集成以及一键流动质押服务吸引了大量资产。
从BTC锚定资产在链上的流动情况来看，有效实现生态资金沉淀的关键在于打通和激励大体量增量锚定资产，并通过多样化DeFi应用形成可组合的生息策略并提供多方激励预期，协同效应将推动BTC锚定资产在各条链上的活跃度和流动性。目前，BTC锚定资产在L2和侧链扩展网络的TVL约为16亿美元，占BTC总市值的比例仅为0.14%。随着未来BTC流动性逐步释放，BTC资产在各条链上的沉淀规模以及BTCFi生态的应用场景仍有巨大的增长潜力。