从特朗普效应、Microstrategy溢价到流动性周期，解构2024年BTC价格表现
anhourago(11,012024(UTC))LikeDislikeComment作者：TheGiver
编译：深潮TechFlow
这是一个非常长的线程，旨在记录我自10月15日以来比特币价格上升的过程。我会重申我在@1000xPod客座出现时的原始观点。
在我们开始之前，我想明确指出，这并不是在建议你做多或做空任何币，特别是因为在接下来的一周，未平仓合约和持仓情况极其拥挤。我们挑战历史最高点（ATH）的可能性非常大，甚至可以说是非常可能。这可能会带来显著的右侧效应。具体来说，我认为在这里管理一个新的空头头寸可能会非常困难。话虽如此，接下来——
今天，我希望定义自10月中旬以来进入比特币的资金流动的性质和强度。我将讨论自比特币低点$59,000以来，BTC增加了$2500亿，总加密市场市值增加了$4000亿，并描述我认为在2024年第四季度存在的受限容量，我认为这一容量不会被实质性突破。
我有两个方面的看法：1)新资金仍然受到限制，这一点是必要的前提；我们在过去两周观察到的强劲流入主要是投机性资金；2)产生像我们在2021年所看到的那样的暴涨所需的过剩流动性并不存在。
然而，我认为以下几个原则被严重忽视和讨论得很少，主要是因为关于价格上涨的分析非常肤浅，通常只有在价格下跌时才会被关注。
你需要相信：
1）选举的方向并不会驱动价格依赖的结果；相反，比特币目前被用作对冲特朗普胜利的流动性工具。
2）今天制造新总高点的“放松条件”还不够。利率和其他流行启发式与流派流动性的相关性远不如流行言论所暗示的那样强，迹象表明价格最终被压制，而不是进行价格发现。
重述之前的观点当比特币在哥伦布假期期间突破约61,000/62,000时，这让我想要重新回顾当时的事件。因此，从那一周开始（稍后将在@1000xPod上呈现），我预测了以下内容，现总结如下：
BTC.D增加（而BTC本身可能在选举结果之前挑战$70,000）与此同时，主流币和山寨币普遍下跌，相对于BTC——因为在第1点提到的投机资金只关注BTC，作为对冲特朗普胜利的杠杆初始流入（成本基准在61,000到64,000之间）在实际选举之前被抛售，留下新的方向性资金（和投机性资金）通过1到3的影响，无论谁赢，比特币在中期内都会下跌因此，我建议做多BTC，做空“其他一切”。
为什么资金流动具有雇佣兵性质？我对这种定位的理解主要有三个方面：
1）Microstrategy是进行大规模投资和风险敞口的首选工具：快速扩张通常与局部高点相伴。
2）市场共识对“特朗普交易”的看法是错误的；其影响并不是因果关系，即特朗普胜算的增加并不会线性地为BTC的表现创造机会，而是本月上涨的资产篮子反映出特朗普胜利被低估。
3）在这一周期中出现了一个新参与者——这种资本与之前的参与者不同——它没有意图在生态系统内进行资金的再循环；加密本土资金已经被充分部署，现货跟进的可能性较低。
关于Microstrategy的案例研究
我认为Microstrategy是当前最被误解的投资工具之一：它不仅仅是BTC的简单控股公司，更像是一个FIG（NOL（净运营损失）通过新资本募集得到覆盖），其核心业务围绕生成非流动性净利息收益（NIM）。
NIM是一个概念，可以通过保险公司在长期存款上寻求回报来最容易理解，通常以流动性溢价（如债券）的形式获得这种回报，其中ROE（股本回报率）大于ROA（资产回报率）。
在MSTR或其他任何股票的情况下，MSTR是用来比较的两个方面：
预期的BTC价格增长（可定义为BTC收益率）加权平均资本成本（WACC）Microstrategy可以说是一个杠杆使用不足的企业，其资产负担较轻——该企业的义务在BTC达到$10-15K之前大部分得到覆盖，因此其资本效率非常高：
它能够高效进入信贷市场，已经安排超过30亿美元的可转换债券，通常采用相同结构：