牛市不牛？DeFi 老研究员带你从数据看市场现状
老实说，自2023年年中以来，我一直保持看涨态度，但最近信心开始动摇。这其实是个好现象，说明市场正在复苏。我也收到越来越多来自加密货币圈内老手的私信，他们对市场表示担忧，尤其是ETH最近表现不佳。这是另一个喜剧般的反转信号。回想三月，市场的共识是遵循典型的4年周期。这看起来太简单了，事实证明确实如此！但情况到底有多糟糕呢？我想跳出推特的泡沫，亲自查看数据。因此，这里提供了一些数据点的快照，以帮助我们了解我们当前所处的位置，并为接下来的变化做好准备。
美国ISM制造业指数
这是一个看似奇怪的起点，但请让我解释。一年前，
在他们的分析中，Delphi详细描述了将在周期中占主导地位的“重量级”和“轻量级”叙事。
重量级叙事包括美联储的流动性周期、战争以及新的政府政策。Delphi准确预测了Grayscale在法庭上的胜利将推动BTCETF的出现，但他们（以及其他人）没有预料到ETHETF也会紧随其后。
他们还成功预测了SOL的大涨、AIToken的出现以及memecoin的主导地位。对此表示极大的敬意。
但有一件事他们似乎做得比其他人更好。请查看下面的图表。
他们写道：“美国ISM是预测资产价格趋势的最佳指标之一，目前看起来即将接近其两年下降趋势的底部。股票市场已经开始对此进行反应……”
“令人惊讶的是，ISM如何精确地跟踪之前周期的轨迹，包括峰值和谷值的时间。每隔3.5年，它就像时钟一样重复。”
他们正确地指出ISM可以预测BTC的价格。然而，最大的问题是，美国ISM制造业指数在2024年逆转了其看涨趋势，并开始下滑。
美国制造业已经连续第五个月收缩，指数降至47.2点。ISM制造业PMI指数未达到上个月预期的47.5点。来源：
美国ISM指数通过影响经济情绪、风险偏好和美元的强弱来影响加密货币。疲弱的指数可能导致减少风险投资和抛售，而强劲的指数则会增强市场信心。
此外，它还影响通胀和货币政策预期，通常利率上升或美元走强会对加密货币产生负面影响。
如果美国ISM是预测资产价格的最佳指标之一，我们需要密切关注趋势，以抓住看涨反转的机会。
加密货币ETF
我们的新型ETF正面临一段艰难时期。
在过去的9天中，有8天BTCETF出现了总计10亿美元的资金流出。这是自ETF推出以来持续时间最长的负流出期。
情况更加恶化了。
周五，现货BTC收盘价为52,900美元，使ETF持有者面临创纪录的22亿美元未实现损失，相当于亏损16%，据JimBianco说。撰写本文时，情况略有改善。
他还指出，ETF的买家并非机构或婴儿潮一代，而是平均交易额为12,000美元的小型“游客”散户投资者。
根据加密量化分析，大部分现货BTCETF的流入资金来自于链上持有者将资金转回传统金融账户，因此进入加密市场的“新”资金非常有限。
参与的机构主要是专注于基差交易（通过资金利率获利）的对冲基金，而不是进行方向性投资。
因此，婴儿潮一代尚未参与其中。
然而，情况还在恶化。看看ETHETF的资金流动就知道了。
你注意到那些零了吗？
ETHETF甚至没有吸引到散户的兴趣。即便是Blackrock的ETHA在过去13天中也仅有两天出现资金流入。而所有ETF发行商的累计资金流动都是负数。
自7月以来，ETH大户的抛售对市场又是一记重击。
唯一的好消息是，GrayscaleETHE并没有大规模抛售ETH。Grayscale仍持有50亿美元的ETH，但由于每日流入低于1000万美元，ETF的需求不足以吸收这些流出。
尽管从数据来看似乎不利，但我在下面分享了我对ETH的乐观观点。自那篇帖子以来，关于ETH路线图以及L2对L1价值提升的讨论日益激烈。我乐观地认为，社区终于可以开始专注于L1的价值积累。
风险投资公司到底在干什么？
本轮周期中最令人困惑的问题之一是筹资金额偏低。虽然BTC已经反弹，但筹资活动仍然滞后，我一直在持续更新下面的图表来反映这一情况。
风投公司可能了解一些情况，所以对这个行业不太乐观，或者他们像散户一样在高点追涨。我与一些风投的交流显示，加密领域的风投就像散户，只是资金更充裕。
虽然总的筹资额比2021年低得多，但中位数融资前估值几乎翻倍，从第一季度的1900万美元升至第二季度的3700万美元，接近历史高点。
这一现象是可以理解的。随着加密货币价格反弹，风投们争相投资于少数优质协议。例如，Paradigm因未能参与Eigenlayer的投资，而选择支持其竞争对手Symbiotic。
另一个有趣的现象是，尽管散户的兴趣较低，Web3、NFT、DAO、元宇宙和游戏项目在筹资方面处于领先地位，第二季度共筹集了7.58亿美元，占总风投资本的24%。
其中，最大两笔交易是Farcaster（1.5亿美元）和Zentry（1.4亿美元）。基础设施、Layer1和交易类别紧随其后。需要注意的是，加密货币与AI的结合仍仅吸引少量资本。
我感觉目前市场对游戏和元宇宙的需求较低。在我的DeFi创意机构PinkBrains，我们曾聘请专人负责GameFi和元宇宙的研究及社区建设，但由于对游戏的兴趣不高，我们不得不暂停这一项目。
有趣的是，比特币L2在本季度筹集了9460万美元，同比增长174%，这表明风投对BTCFi生态系统的兴趣正在增加。
投资者仍然对比特币生态系统充满期待，认为会有更多可组合的区块空间出现，从而吸引DeFi和NFT模式回归比特币生态系统。——摘自
此外，Galaxy报告指出，第一季度早期阶段的交易占据了投资资本的近80%，其中种子前交易占13%。这表明市场对加密货币的前景持乐观态度。
尽管后期阶段的公司面临挑战，但新的创新理念依然在吸引风投的关注。
我个人感觉到筹资活动有所减少，因为很少再有新的私信邀请我参与KOL轮。
不过，我通常不参与KOL轮的投资，因为我认为自己在私募市场没有特别的优势。我更倾向于选择流动性更高的投资，并希望保持内容的独立性。
关于L2的现状——Base是亮点，其他则相对逊色。
好消息是：L2上的活动正在迅速增长。活跃钱包数量和每周交易次数都在增加，去中心化交易所的交易量也连续一年呈上升趋势。
不过，Base的增长速度远超其他。请查看图表中代表每周活跃钱包数量的蓝色线条。
Base继续吸引新用户，而其他L2则在流失用户。这种日益增长的主导地位在去中心化交易所的交易者数量中尤为明显，Base竟然占据了高达87%的市场份额！
那么，这到底是怎么回事呢？
Base在OnchainSummer活动期间首次推出了智能钱包。虽然通过Passkeys创建钱包的功能很新颖，但我主要是通过这个应用程序铸造了多个NFT，只是为了体验一下。
不过，Base今年夏天真正的亮点是围绕meme币的投机活动，这极大地推动了交易量和钱包数量达到历史新高。可以看到，Base和Solana是去中心化交易所上大多数新Token发行的主要推动力。
令人惊讶的是，即便meme币的热潮已退去，夏天也已结束，交易量却依然保持高位。
这可能还与空投活动有关：我在KBW期间遇到的多位加密行业内部人士推测，BaseToken的推出可能性很大。因此，务必创建你的智能钱包，并尝试使用一两个应用程序。Farcaster可能是个不错的选择:)
关于SocialFi
虽然对Racer和FriendTech有些不满，但SocialFi是另一个用户增长显著的领域。
Farcaster和Lens虽然在X上拥有较高的关注度，但APAC的OpenSocialProtocol最近的日活跃用户数已达到10万，超过了Farcaster的6.5万和Lens的2.5万的总和。然而，在X上似乎很少有人了解OpenSocial的具体功能。Solana支持的DSCVR也悄然达到了6万日活跃用户，但几乎没有引起注意。
尽管我在Friend.tech上遭遇了损失，但我依然看好SocialFi。SocialFi是加密领域中少数几个超越单纯投机的行业之一。VitalikButerin在一次AMA中提到，他对去中心化社交媒体领域最为看好。
OpenSocial致力于打造一个去中心化的社交平台，让创作者和社区能够完全掌控他们的社交网络和数据。用户可以在不依赖Facebook或Twitter等大型平台的情况下，自主构建和管理自己的社交应用、社区和资产。这为用户提供了更多的控制权、所有权和从内容互动中获利的机会，使社交媒体变得更加开放和公平。
类似于Lens和Farcaster，OpenSocial是一个承载多个应用和界面的平台。其中，SocialMonster(SoMon)在日活跃用户数上领先。你可以在
这里要强调的是，加密货币的叙述往往由西方受众主导，但实际上，全球各地的真实用户可能以不同于X上加密OG所描述的方式使用加密货币。
通过快速图表了解当前市场状况
我想分享一些数据点，以帮助大家理解我们目前的市场状态。
根据IPOR稳定币指数显示，链上杠杆已经消退，因为借贷利率已回到2023年市场上涨前的水平。在空投活动活跃期间，借贷利率曾大幅上升，但由于空投效果不佳，许多投资者选择关闭他们的循环头寸。
我们也能明显观察到比特币未平仓合约利率的杠杆重置。
请注意，三月份的资金费率较高，四月份转为负值，并在七月和八月再次出现负值。负费率意味着空头需要支付多头，这通常表明交易者预期市场会下跌。然而，未平仓合约（OI）现在又回到了正值。
另一个看涨的指标是矿工的卖出行为。矿工似乎已经停止抛售，并再次开始积累比特币。
或许更具看涨信号的图表是稳定币的供应情况：其总供应量正在持续增长。
然而，最大的差异在于USDT的供应量在增加，而USDC的供应量则从550亿美元减少到了340亿美元。为什么会这样？
首先，硅谷的崩溃导致USDC脱钩，这标志着USDC供应量的顶峰。
如果情况如此，那么美国的亲加密货币监管政策可能会成为推动USDC上涨的有利因素。
关于监管，美国证券交易委员会（SEC）在2024年从加密公司收取了47亿美元。这比2023年增长了30倍。
这些资金本可以用于加密货币投资，却流向了政府官员，而不是加密领域的真正受害者。
当然，其中大部分是与Terra达成的44.7亿美元和解。好消息是，
这并不是一个好现象。我们需要当前的政府改变其对加密货币的负面态度，或者由新的政策来取代。
总结：市场会走高还是走低？
目前的情况看似不容乐观。
ISM指数下滑，ETHETF需求疲软，风险投资者态度谨慎，这些都不是理想的市场环境。然而，这正是市场自我修复的过程。事实上，当大家都在恐慌时，往往意味着我们可能比想象中更接近市场底部。
虽然有不少看空的数据，但也有许多积极的信号。L2解决方案表现优异（尤其是Base），社交平台如Farcaster和OpenSocial在不断增长，市场杠杆已被清理。尽管市场热度有所下降，但在一些关键领域仍然保持活跃。
当前的监管环境相当混乱。SEC一直在对加密货币领域施加压力。我们需要美国的监管政策有所改变，或者是领导层的更替，以遏制这种局面。支持加密货币的监管政策可能会成为市场上涨的催化剂。在此之前，压力依然存在。不过，即使民主党上台，他们可能也需要通过增加货币供应来兑现承诺。在这样的环境下，比特币是最具优势的资产。
最终，市场不会沿着直线发展。我们正处于市场情绪不稳定的阶段，但这并不是什么大问题。保持专注，关注数据，不要被市场噪音影响。
看涨趋势往往在显而易见之前都不明显。总之，我仍然看好市场前景。
当然，我也可能会判断错。