GBTC 有何吸金大法？高费率、 186 亿资金流出仍居比特币现货 ETF 第二
DislikeComment作者：Nancy，PANews
随著市场体量与日俱增，比特币现货ETF的资金变动已成为市场观察的重要指标，强势的吸金动能更能为产业注入强心针。在这些ETF中，尽管灰度因资金流出而不断饱受争议，但在费率远高于同业之下GBTC的资产管理规模却仍具领先优势。
本文PANews将从投资报酬率、流动性、价差和税收等角度，解读灰度GBTC资金沉淀较深的背后原因。需要注意的是，随著FBTC、ARKB、BITB、BTCO和EXBC等ETF的费用减免周期临近，或将对市场竞争份额产生一定影响。
GBTC累计净流出超186亿美元，灰度欲拆分ETF缓解费用压力自2024年1月转换为现货ETF后，灰度GBTC一直面临资金外流。SoSoValue数据显示，截至7月11日，GBTC历史净流出量已达186.6亿美元，这数字与贝莱德的资金净流入总量相差无几。
灰度资金大额背后除了投资人获利了结外，手续费也是重要原因。相较于贝莱德、富达和Bitwise等发行商均在0.25%及以下的管理费，GBTC的费率则达1.5%。即便是在美国SEC批准比特币现货ETF前，其他10只ETF均降低费用以获得投资者青睐，但GBTC并未调整。
对于注重成本的投资人来说，GBTC完全不具吸引力。对此，灰度执行长MichaelSonnenshein曾解释称，鉴于基金的规模、流动性以及过去十年的良好业绩表现，GBTC的收费是合理的。Messari联创DanMcArdle也曾猜测道，“最简单的解释或许最有可能。比如说灰度可能已经考虑到了所有因素，透过保持高费率可以帮他们赚更多的钱。他们很可能已经算清楚了，在如此高的费率基础下有多少百分比的资金会流出，又有多少百分比的资金会继续留存多年。
不过，为了因应这些竞对来自手续费的竞争压力，灰度也申请了费率仅0.15%的迷你版GBTC，灰度将向MiniFund注入超6.3万枚比特币，约占GBTC现有资产的10%。且为留住现有投资者，迷你版GBTC也允许他们无需为自动转入新基金支付资本利得税。
除了比特币现货ETF外，包括灰度在内的以太坊现货ETF也或将推出在即，彭博ETF分析师EricBalchunas预测SEC可能会在7月18日批准。但在费率问题上，灰度在提交的以太坊现货ETF和以太坊迷你信托修订S-1文件中均尚未披露。根据业内预测，管理费由发行人用于支付基金的维护费用，例如行销费用、工资和托管服务，大多数比特币现货ETF的发行方选择的费率在0.19%至0.3%之间，以太坊ETF发行方可能也会如此。
获671家上市机构布局，这些因素或成持仓主动力尽管GBTC在过去数月面临资金出逃，但其市场规模仍在众多竞争对手中仍较为可观。SoSoValue数据显示，截至7月11日，GBTC的资产净值仍达156.5亿美元，占比特币现货ETF总规模的约30.9%，仅次于老钱玩家贝莱德。
根据PANews统计，在Top5比特币现货ETF中，GBTC以671家持股机构远超过其他ETF。Fintel数据显示，持有GBTC的上市公司包括资管巨头SIG、资管公司HorizonKineticsAssetManagement、华尔街巨头MorganStanley、顶级对冲基金MillenniumManagement等，这些机构共持有超7735股GBTC，目前价值近39.4亿美元。
下文PANews比较了Top5比特币现货ETF的市场表现，从中探讨了灰度GBTC在ETF大战的多重优势。
先发优势下的使用者基础相较于其他比特币现货ETF发行商，灰度的GBTC早在2013年亮相，有着超十年的时间领先优势，有着较为深厚的用户基础。在此期间，除了较高的溢价空间（最高超43%）也吸引著套利者，前GBTC的大幅折价（最高超48%）最终收窄也使其收获不少投资者的信任。不仅如此，早期持有者还获得极高的投资报酬率。谷歌财经显示，截至7月11日，GBTC迄今的涨幅高达9,325.9%。
投资报酬率与抗跌能力报酬率和风险控制力是投资人考虑的重要因素。从投资报酬率来看，自2024年1月11日上市至今，排名前五的比特币现货ETF的平均报酬率为25.7%，其中GBTC的涨幅达38.2%，领先IBIT、FBTC、ARKB等。且这些ETF的平均最大回撤率为22.7%，各家之间的抗风险能力未有明显差距。
流动性与需求表现流动性与产品规模有一定相关性，流动性的高低会影响投资者交易便利性和成本，流通市值越大流动性越好，交易导致的价格冲击也越小。VettaFi数据显示，Top5比特币现货ETF的月均交易金额达2.87亿美元，其中IBIT、FBTC和GBTC高于平均。虽然GBTC以2.33亿美元位居第三，但前两名的贝莱德和富达在传统金融领域拥有的声望和丰富资源，它们的比特币ETF产品更容易获得圈外用户的信任。且买卖价差是衡量资产供需关系的指标，这些ETF的平均价差为0.04%，其中贝莱德以0.02%低于其他ETF。
潜在税务问题虽然比特币现货ETF的推出为更多投资者提供了更为便捷和安全的投资途径，但也需缴纳资本利得税，具体税率取决于投资者的持有期限。这也意味着GBTC持有者需要费率和资金利得税之间进行取舍。
先前，CoinTracker的税务主管ShehanChandrasekera曾发文解释，如果持有比特币ETF资产不满一年的情况下将其出售，由此产生的短期资本利得将需缴纳普通所得税，税率可能根据总体应税收入和申报状况，介于10%到37%之间；如果持有ETF资产超过12个月后出售，长期资本利得将需缴纳资本利得税，税率可能是0%、15%或20%；如果收入超过某一门槛，除了上述资本利得税外，还可能需要缴纳3.8%的税。
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